近日，深交所官网披露，超聚变数字技术股份有限公司（以下简称“超聚变”）创业板IPO已进入问询阶段。这家脱胎于华为的服务器企业，仅用五年时间便完成从业务剥离到冲刺A股的跨越，成为资本市场关注的焦点。根据招股书，公司拟发行不超过2.2亿股A股普通股，募资80亿元，按发行比例测算，其估值区间为400亿至800亿元。
超聚变的前身是华为X86服务器业务部门。2019年，受美国“实体清单”限制，华为难以持续采购英特尔X86芯片，服务器业务陷入停滞。为集中资源发展鲲鹏、昇腾等自主技术路线，华为于2021年将该业务整体剥离，由河南国资委旗下企业接手，新公司落户郑州。目前，河南超聚能持有超聚变31.38%股份，为其控股股东；中国移动旗下中移资本以13.76%的持股比例位列第二大股东。
尽管业务剥离，华为仍为超聚变注入核心资产。原华为服务器业务的核心研发团队、技术专利及全球客户资源悉数转移至新公司。管理层方面，CEO刘宏云为华为24年老将，曾主导亚太区域业务及服务器产品线崛起；COO张小华、CFO毛智等高管均来自华为关键岗位。公司通过多轮融资引入中国电信、中国互联网投资基金等战略投资者，构建起国资与产业资本并重的股东结构。
财务数据显示，超聚变近三年营收呈爆发式增长。2023年至2025年，其营业收入从250.92亿元增至582.46亿元，归母净利润从5.07亿元提升至10.30亿元。产品结构上，AI服务器收入占比从2023年的25%跃升至2025年的50%，成为核心增长引擎。根据IDC数据，同期超聚变在中国服务器市场的占有率从11.7%提升至14.2%，出货量排名升至第二，仅次于浪潮信息。
然而，高速扩张背后暗藏隐忧。报告期内，公司经营性现金流持续为负，2025年仍达-4.62亿元，显示主营业务“造血”能力不足。存货规模从97.7亿元膨胀至212.06亿元，但存货跌价准备计提比例却从6.46%降至2.74%，或暗示风险评估偏乐观。毛利率方面，受互联网客户议价能力影响，三年间从14.27%下滑至8.58%，低于行业平均水平。研发费用占比也从4.90%降至2.02%，2025年11.78亿元的投入规模，与浪潮信息、中科曙光等对手相比竞争力稍显不足。
此次IPO募资中，超聚变计划将40.8亿元投入新一代算力基础设施研发，20.3亿元用于智慧制造园区建设，8.9亿元聚焦智能算力关键技术研发，剩余10亿元补充流动资金。公司表示，将重点突破异构计算、存算一体及液冷技术，构建支撑大模型训练的算力底座。截至2025年末，其研发团队达1321人，占员工总数35.59%，累计获得发明专利超2000件，为技术创新提供一定支撑。
